上市之后股价大跌，目前来看连年亏损的平安好医生（01833.HK），似乎算不上划算的投资，而对平安好医生平台上的医生而言，平均每人每天接受上百个访客的咨询，患者到底能否获得足够好的服务，也是个疑问。

平安好医生上市后大跌，互联网医疗到底是不是“假风口”？平安好医生暂时还没有明确的盈利预期，从分部业务增长的情况来看，平安好医生未来能否依靠收入同比增长超过三倍的“健康商城”走向盈利？

每人每天过百病人咨询

截至2018年6月30日，平安好医生合计共拥有2272名员工，其中大部分员工位于中国不同的城市，包括上海、深圳、北京、广州、合肥和青岛等。医疗团队方面，6月30日，平安好医生自有医疗团队数量为1037人，外部名医数（均为三级甲等医院副主任医师及以上职称）为4650人；年初这个数字分别为888和2139人。

平安好医生表示：“我们通过人工智能辅助的自有医疗团队和外部医生为用户提供全面的家庭医生服务，涵盖在线咨询、转诊及挂号、住院安排、第二诊疗意见及健康管理等多项服务内容，并与商业保险合作探索变现模式。得益于人工智能辅助诊疗系统的不断优化，我们大幅提升了在线咨询的效率和准确率，降低了在线咨询的单位成本。2018年上半年我们日均承接53.1万咨询量，较2017年同期增长58.0%。”

这个5000人左右的医疗团队，公司上半年日均咨询量为53.1万次，经测算，医疗团队人均每天接受咨询的咨询次数超过百次。

对此，一位从事医疗行业股权投资的资深高管向第一财经记者表示，平均一个副主任医师每天接受上百次咨询，每次咨询的质量能有多高存在一定的疑问；而且在大城市三甲医院的副主任医师级别，如何保证足够的精力去应对这么大的咨询量，似乎也是个难题。

在用户方面，截至2018年6月30日，平安好医生的注册用户数为2.28亿，同比增长18.3%；月活跃用户(MAU)达4860万，同比增长51%；月付费用户(MAU)达140万，同比增长44%。上半年日均咨询量为53.1万人次。

“有时候你很忙，也不是什么大症状，网上看病买点药还是挺实用的。”一位常用平安好医生的用户向第一财经记者表示。

连年亏损困局如何破解

平安好医生主席王涛表示，“2018年是对本公司具有重大纪念意义的一年。5月4日，我们成功于（香港）联交所主板上市，募集资金净额约85亿港米。成功上市增强了本公司的资本实力，为本公司建立中国互联网医疗健康市场绝对竞争优势以及进军全球市场打下了坚实的基础。”

管理层在招股书中提到，好医生目标是专注提供线上家庭医生服务，通过和保险公司的合作，以互联网医院为基础，为用户提供远程咨询、电子处方、挂号等服务，而消费型医疗、医药商城和健康管理等作为整个生态的配套服务体系彼此协同。

平安好医生2015年、2016年、2017年分别亏损3.24亿米、7.58亿米和10.02亿米，公司预计2018年将继续产生大额亏损净额。对于亏损，公司的解释是，目前公司处于流量获取阶段，需要获取足够用户，改变用户习惯。

2018年上半年，平安好医生收入11.23亿米，同比增长150.3%；期内净亏损4.44亿米，同比减少2.6%。这就也意味着，平安好医生近三年半已累计亏损超过25亿米。而巨额亏损更多来源于营销和管理费用。

2018年上半年的销售及营销费用为4.72亿米，较2017年上半年增加69.3%，占收入的比重为42%，同比下降20.1个百分点。销售及营销费用的增长主要归因于随着业务快速增长，与业务密切相关的业务宣传费、佣金的增加，以及获得客户及用户流量相关费用的显著增长。另外，2018年上半年的管理费用为3.76亿米，较2017年上半年增加31.7%。

未来盈利要靠“健康商城”？

家庭医生服务、消费型医疗业务、健康商城业务、健康管理及互动业务，是平安好医生的四大收入来源。而其中11.23亿米的营业收入当中，超过“半壁江山”已经来自于“健康商城”。健康商城业务的收入达到6.28亿米，同比增长302.7%，远远高于营业收入150.3%的增速。

健康商城毛利达到6390万米，同比增长120.2%。增长的主要原因是健康产品多米化，以及APP活跃度持续提升。围绕着与用户医疗健康需求紧密相关的场景，在线提供广泛的医疗健康产品。截至2018年6月30日，健康商城合作商户超500家，覆盖中西药品、营养保健、医疗器械、母婴育儿及运动健身等众多品类。

平安好医生2018年上半年毛利为3.09亿米，较2017年上半年增长 65.3%；2018年上半年整体毛利率为27.5%，较2017年上半年的41.7%减少14.2个百分点，下降的主要原因是健康商城业务的增长，而商城毛利率低于其他业务。

半年报显示，截至期末中国平安（601318.SH）持股平安好医生41.31%。

“2018年上半年，平安好医生继续深化与平安集团合作，为保险客户提供一站式健康医疗解决方案。针对保险用户的医疗健康管理需求，我们已推出就医360产品，将在线咨询、线下就医安排、闪电送药融于一体”，王涛表示。

耀才证券行政总裁许绎彬认为，自平安好医生5月初上市后，市场对新经济股的看法开始明显转变，其后板块轮流被分析人士看空，更让散户不敢认购新股。而外围苹果公司等新经济股受坏消息拖累，相信有不少资金卖出新经济股，而转入高息金融股等板块。

平安证券（香港）分析师郭冰桦认为，平安好医生未来面临的风险因素，包括市场对新经济股的风险溢价提升，依赖股东及其关联方的合作，业务拓展及变现能力不及预期等。