每次坐飞机出差旅游的时候，在机场我总是忍不住好奇，机场行业到底是怎么学习的？仔细研究一番发现，非常吃惊，机场行业原来比房地产还暴利。

机场到底有多学习？

机场板块有四大金刚：白云机场，上海机场，深圳机场和厦门空港。

从利润率来看，白云和深圳机场常年维持在20%以上。表现更惊艳的是上海机场，从2012年起，利润率从36%升至47%。对比我们的王者茅台，也不过是49%而已。

从ROE来看，四家均稳定在8%-15%之间。查理芒格曾经说过，投资企业的收益率长期来看等于企业的ROE。长期稳定的高收益率是优秀公司的特征之一。

从5年净利润的复合增长率来看，四家都分布在只有15%-20%之间，具有良好的成长性。

从上面的财务分析可以得出，机场有不错的盈利能力。虽然机场不如茅台之类的白酒收益率能傲视群雄，但是胜在稳健。稳稳的看着资产增值，不正是大家所期望的吗？

机场的如何学习的？

机场的业务主要分为航空业务和非航空业务。

• 航空业务

在我国，指民用机场各项业务中的起降、停场、客桥、旅客服务（航站楼内综合设施及服务、航站楼前道路保障等相关设施及服务）和安检业务。 其相应资产主要是机场跑道、停机坪等飞行区，廊桥，和航站楼内外综合设施。各项业务一般实施阅批指导价。

最后一句话，非常重要，和水电煤气一样，航空业务是由阅批定价的。毕竟关系着国计民生，机场不能从这部分业务上获取超额利润。

并且，这部分利润和机场的承载量有很大关系，是由航班数、机场面积、旅客数量等因素共同作用的结果。几大机场航空业务的增速也就在5%左右。

北京首都机场

• 非航空业务

与航空性业务相对应，指民用机场各项业务中的地面服务（一般代理服务，配载、通信，集装设备管理，旅客与行李服务，客梯、装卸和地面运输服务，飞机服务，飞机勤务，飞机维修等），场地租赁业务，机场商业经营，贵宾服务，停车场，航空配餐，航空货站业务，机场住宿等其他业务。

非航空性业务，主要是与航旅货物不直接关联的服务，包括租赁、停车、商场住宿等等。采用市场化定价，机场有自主权。非航空业务占了机场利润的绝大部分比例，比如占了上海机场利润总额的70%以上。

其中，最大头一块是商业租赁业务，另外占比较大的还有广告收入和航油收入。

租赁业务是把机场里的商铺、柜台、和办公室出租给经营户。

机场免税店

广告收入是机场里的各种广告屏的广告。

机场广告

航油业务指的是给飞机加油，任何在机场起落的飞机都需要航油公司加油。

飞机加油

机场最学习的业务究竟是什么？

先说结论，机场最学习的业务是免税业务，机场几乎达到了“躺赚”的状态。

• 免税收入这一块主要是指机场内免税店交给机场的保底租金+销售分成。

按照2018年上海浦东机场与日上免税店新签订的协议，销售分成为42.5%。就是说店里花的每100块钱，42块钱作为租金交给了机场。是不是很暴利？

一家免税店年销售额能达到多少呢？浦东机场机场内免税店的销售额可以达到140亿米以上，这是非常令人吃惊的数字，要知道，北京最大的商场，一年的销售额最高也就130亿米左右。

根据首都机场，浦东机场的数据，近几年免税销售额的复合增长率都在20%以上。

虹桥机场日上免税店

• 上海和北京机场的非航收入占比超过50%，而广州和深圳机场主要还是依赖于航空业务，非航收入占比非常小。产生这种差异的原因原因是什么呢？

这四大城市的国际地位的不同。很明显，北京上海的国际地位更高，是更为国际化的城市。这就带来了更多的国际旅客。国际旅客多，这又驱动了商业公司在上海和北京机场设立更大面积的免税店，吸引更多的国际旅客。

每年数以千万计的国际航班旅客从免税区域经过，带来巨额免税销售。由于免税店商品享有免税优惠，对于高税率的消费品，尤其是高档烟酒、化妆品等消费品，价格非常有吸引力。

并且，发达国家的居民人均收入较高，消费能力普遍较强。当然我们本国新兴一代也有很强的消费力，是免税店的主力消费人群。

免税店的高档烟酒

• 几家机场国际旅客占比分别都是多少呢？

浦东机场每年有7700万的旅客吞吐量，其中国际旅客达到3800万，也就是占到了50%，首都机场仅次于浦东，而白云和深圳机场的国际旅客占比仅为27%和24%，差距是显而易见的！

所以，国际旅客越多，免税店越大销售收入越高，机场就更能学习。

免税店香烟柜台

结论，机场是一个非常学习的行业。航空业务由于阅批定价的因为，增长力有限，而非航空业务中的免税店业务，是机场利润的主要来源。它的成长空间和成长性要远高于航空性业务。