这个问题需要从企业发展过程中的融资谈起，企业要获得发展就一定要有大量资金的支持才行。一般来讲，企业获取资金支持的主要方式：

 

1

股东注资

2

银行借款

3

发行债券：企业自主发行各类债券

4

股权融资：企业出让股权进行融资

 

我们来逐个分析各个投资情况：

先看股东，股东是希望开企业学习的，是想从企业获利的，因此他们持续向企业注资是不现实的。

银行呢？银行是需要管控风险的，他们对贷款的要求是很严格的，任何初创企业向去找银行贷款，难度可想而知呀！

发行债券，其实就是借钱，只是对象不再是银行了。一样的道理，成熟企业才能发行债券，创业企业还是就不要想这个方法了。

 

四条路，有三条已经堵死了，只能选取第四条。这条路就是出让股份，获取发展资金。即使在这样的情况下，也不是谁都愿意投资的。因此，你看这些公司找到的都是比较成熟的风投，他们具有非常敏锐的嗅觉，成熟的估值体系。

情况是这么个情况，那具体的过程是怎么样的呢？

企业要想发展，就要不断地投入资金，每个阶段都有不同的融资方式，通常情况下，可以划分为如下几种情况：

l 股东投资:他们出的注册资本金

l 天使轮：改革发展，天使投资人这个阶段基本就是投人

l A轮：经过基本验证，具有可行性了。

l B轮：发展一段时间了，觉得还不错了。

l C轮：在前面的基础上继续发展，看到希望了。

l IPO：发展壮大了，投资人也要套现离场了，大家都觉得该上市了

融资过程其实就是新股东加入的过程，他们称为新的股东必然需要老股东出让自己的股份，因此，每次融资，原有股东的股份都会降低。

老习惯，我们还是简单粗暴地举例子。

股东注资

假设甲、乙二人建立了企业A，甲乙二人的出资比例为6:4，此时股份比例结构为：

 

天使来了

经过一年的发展，情况很不错，不过他们想继续发展壮大，此时企业内部的钱不多了，甲乙二人手里也没钱投入了，于是通过熟人找到了在做天使投资的A先生，A先生对企业发展很赶兴趣。经过评估，双方一致认为企业价值80万，A先生愿意再投入20万。

此时，

天使投资人A先生的股份为：20/(80+20)=20%。

甲所占的股份为：60*（1-20%）=48%

乙所占的股份为：40*（1-20%）=32%

 

其实投资人A先生，身经百战，在投资前告诉甲乙，需要先拿出部分20%股份，创立资金池，然后自己在入股。

于是：

A先生入股前，公司股权结构是：

资金池股份：20%

甲股份：60*（1-20%）=48%

乙股份：40*（1-20%）=32%

 

A先生入股后，公司的股权结构是：

天使投资人A先生：20%

甲：48*（1-20%）=38.4%

乙：32*（1-20%）=25.6%

股权池：20*（1-20%）=16%

 

可以看到，因为天使投资人提前建立了股权池，他的股份还是20%，但是甲乙的股份已经提前稀释了一次，经过此轮天使投入，甲乙的股份已经大打折扣，减少了36%。可以看到，从挽救公司于水火的角度，天使投资人确实美好的天使，但是拿起股份来也是毫不手软的。这也可以理解，创业公司倒闭是分分钟的事，天使拿的再多，公司倒闭了就什么也没有了。股权池建立后，用于奖励给员工、高管等，在实际操作中，股份的奖励都是以股份数量实行，而不是股份比例。所以，创业公司发行的股份数都很大，动辄上亿股也是有的。

A轮融资

经过发展，公司进一步壮大了，可是又遇到发展瓶颈，从天使融来的钱也花没了，企业发展规模来讲也符合A轮的条件了。因为风投的尽职调查等工作量非常大，所以太小规模的企业A轮是根本不看的，发展到能够拿风投了，就说明发展还可以了。A轮融资一般来说都是大手笔。这里就不考虑估值具体数值了，总之，股之后A轮投资人决定投资当前估值的1/4，即占总比例的1/5。

此时，股份结构：

A轮投资人：20%

甲：38.4*（1-20%）=30.7%

乙：25.6*（1-20%）=20.5%

股权池：16*（1-20%）=12.8%

天使投资人：20*（1-20%）=16%

 

B轮也来了

继续发展，B轮来了，如果他们继续决定投资20%，问题比较简单，按照A轮的计算方式，很容计算出具体情况如下：

 

但是呀，不光天使投资人狡猾，A轮投资人也很狡猾，他们通常会跟公司签署协议，如果在B轮融资时，估值达不到某一个特定值，就必须保持A轮投资人的股份不被稀释，仅稀释A轮投资前的股东股份。这是因为A轮投资，风险性还是非常高的，稍不留意，A可能什么都拿不到，A必须提高保险系数，因此，A这样做也是有他的道理的。

如果发生了这种情况，那问题稍微复杂些，具体为：

B轮投资人：20%

A轮投资人：20%（维持不变）

甲股份：甲原有股份/（甲股份+乙股份+股权池+天使投资人）*（1-A轮投资人-B轮投资人）=30.7/(30.7+20.5+12.8+16)*(1-20%-20%)=23%

乙股份：乙原有股份/（甲股份+乙股份+股权池+天使投资人）*（1-A轮投资人-B轮投资人）=20.5/(30.7+20.5+12.8+16)*(1-20%-20%)=15.4%

股权池：

股权池原有股份/（甲股份+乙股份+股权池+天使投资人）*（1-A轮投资人-B轮投资人）=9.6%

天使投资人：

天使投资人原有股份/（甲股份+乙股份+股权池+天使投资人）*（1-A轮投资人-B轮投资人）=16/(30.7+20.5+12.8+16)*(1-20%-20%)=12%

 

C轮来了

经过B轮融资，跨越式发展了，迎来了C轮融资，C轮投资人继续占20%，发展符合要求，大家一起稀释吧：

C轮投资人：20%

甲股份：23*（1-20%）=18.4%

乙股份：15.4*（1-20%）=12.3%

股权池：9.6*（1-20%）=7.7%

天使投资人：12*（1-20%）=9.6%

A轮投资人：20*（1-20%）=16%

B轮投资人：20*（1-20%）=16%

 

终于胜利IPO了

C轮融资后，企业发展更顺了，很快就IPO了，IPO其实也给从天使到各轮的风投提供了退出机制，IPO大家决定拿出来20%的股份上市。

到这时候，风险已经很小了，大家很和谐了，大家一起稀释就好了。此时，大家所持股份为：

 

我们可以看到，即使每次都只拿出20%的股份给投资人，最后甲也仅仅持有14.7%的股份。在实际融资过程中，创业公司跟风投机构在一定程度上存在着不匹配的地位，因此风投所占股份很可能会超过20%，如果这样经过多轮融资，创始人的股份甚至会被稀释到10%以下。