特点一：持股市值

首先，在比较早的时候，社保基金的持仓加权平均市值在100亿以下，不过后来随着A股总体市值的飙升，社保持仓的持股平均市值开始狂飙，到了2021年，社保持仓平均市值已经超过800亿的水平。

不过从中位数的情况来看，2021年是192亿，比中证500的平均市值低，但是高于中证1000的水平，这也说明了社保基金公司投资的偏好向有不断向中小市值公司靠拢，一般来说投资中小市值公司能够获得更高的超额收益。

特点二：社保持有公司盈利能力更高

考察一家公司的盈利能力主要观察的是毛利率、净利率以及ROE。

从毛利率的情况来看，社保基金持有公司加权平均毛利率在2021年为21%，自2012年以来均高于三大宽基指数水平，与沪深300相对位置的最高点出现在2014年，两者毛利率分别为46%和19%。

宽基指数毛利率水平自2019年以来逐年缓步下行，但总体仍平稳于15%~20%区间，而社保持有公司毛利率水平自2020年晚于整体市场一年开始下行，但总体下行幅度更快。

从毛利率中位数来看，2020、2021年均较显著高于整体加权平均，在30%水平。无论从加权平均还是中位数来看，社保持有公司的业务盈利性总体来说是明显高于市场的。

而在ROE方面，社保基金持有，公司Roe水平相对沪深300多年来是趋势向上。2021年加权平均Roe为16%，沪深300则为11%。

模拟社保披露持股，收益几何？

若以社保持有市值加权复制社保整体持仓，且04Q4净值为1，则截至22Q4净值达13.29，年化收益率达15.45%，最大回撤出现于08Q3达53%。若分别只持有社保持有市值的前20、50、100、200，可以发现收益率逐级递增，始终不及复制整体持仓，但持有前100股票时年化收益率已达15%以上，基本接近复制整体持仓。

若以等权复制社保整体持仓，收益更为显著，年化收益率达19.27%，最大回撤-51%稍优于持有市值加权。若分别只持有社保持有市值的前20、50、100、200，与全持仓等权均有一定差距，持仓前200仅能达到18%水平。

无论是等权复制收益大于加权复制，还是全持仓收益大于部分持仓收益，都表明社保基金的超额收益中，小市值公司贡献了重要的增量。