芥末堆注：北京时间7月26日，新东方公布了2017Q4财报业绩，2017 财年第四季度净收入为 4.864 亿美元，同比增长 23.2%；该季度报名学员人数约为 142.03 万 人次，同比上升 36.9%。公司CFO杨志辉、IR总监赵思思解读了2017财年新东方的业绩表现，并回答了分析师的提问。

以下来自方正传媒杨仁文针对本次财报的深度点评及纪要：

经营重点

业绩：

去年，新东方同时实现了全球营收增长和盈利业绩的增长目标。财年净收入从2016财年的14亿美元增长到18亿美元左右，增幅以美元计为21.7%YOY，以人民币计为29.1%YOY。净利润达到了2.745亿美元。K-12营收增长44.2%，占全部业务营收55%。

学生报名：

2017财年学生入学人数增加了 33.3%YOY。

ASP：

课程平均ASP（average selling price）=总现金收入/总学生报名数，同比增加6%（RMB YoY 6%）。Q3开始，公司将优能中学VIP业务报名时间集中在6月和12月，即Q1和Q3，取代全年平均的方式，提升报名效率。Q4的VIP业务收入增速比整体收入增速慢。每小时平均ASP=GAAP收入/总教学时长，同比增长约涨7%（RMB），其中优能同比增涨6%YOY，泡泡少儿同比增涨8%YOY，出国考试培训同比增长12%YOY。

线下拓展：

在2017财年，新东方在10个新城市开设了四个新学校、 三个新的学习中心、六个双师模式学校；在现有的城市增设了 93 学习中心和一个幼儿园。总计增加了107个学校和教学中心，同比增长率为14%。

FY17Q4，公司在30 个现有城市增加了 47 学习中心，在漳州市和南阳市开设了两所新学校和新的学习中心，推出了安阳市和邯郸双师模式学校。

线上平台：

第一层面：在线系统的核心是横贯所有业务线的O2O双向互动教育系统；第二层面：纯在线的学习平台及辅助的在线教育产品及新东方品牌；第三层面：参投的在线教育公司形成的生态，对自有在线教育产品形成补充。

（1）O2O双向互动教育系统：将传统线下教育服务对接线上，通过O2O服务扩大市占率、提升品牌认知。从2014年9月上线以来，优能中学进步可视体系（VPS）、O2O整合教育系统已进入全国所有现有城市；新的泡泡少儿英语项目（双优）截止Q4进入54个城市；自16Q2上线以来，出国考培（包括雅思、托福、SAT）O2O系统已进入10个城市。

（2）纯在线学习平台及在线教育产品：

Koolearn.com：新东方迅程17年3月起挂牌新三板，旗下运营koolearn.com平台。Koolearn.com Q4 净收入1700万美元，YoY 31%（RMB YoY 39%），付费用户YoY 56%，截止Q4累计注册用户1700万。

Koo.cn：在线直播开放平台，针对新东方及第三方教师，Q4注册数63.40万。

酷学多纳：以儿童移动教育产品，截止Q4下载量6060万。

乐词：英语单词学习app，截止Q4用户数620万。

（3）参投的在线教育公司：持续新的投资机会。

财报重点

经营成本：Q4经营成本4.345亿美元， YoY 20.2%，Non-GAAP经营成本（不含股权激励费用）为4.255美元，YoY 18.9%。

营业成本1.993亿$，YoY 21.9%，主要因为教师教学时长增加导致的薪酬增长。

营销费用6630万$，YoY 11.7%，主要因为增加品牌营销费用。

管理费用1.69亿$，YoY 21.8%。Non-GAAP 管理费用（包含股权激励费用）为1.60亿$，YoY 18.4%，主要因为每年14%的教学点数量增加导致员工数增加。

Q4全部的股权激励费用900万$，YoY 147%，归入相应的成本费用项目中。

经营利润及利润率：Q4经营利润5180万$，YoY 39.7%，Non-GAAP经营利润6080万$，YoY 40.7%。经营利润率为10.7%，去年同期为9.4%，Non-GAAP经营利润率（不含股权激励费用）为12.5%，去年同期为10.3%。

净利润：Q4归母净利润5540万$，YoY 31.9%。

资本支出：Q4资本支出2650万美元，主要投入新开4家学校、70个教学中心及现有教学中心的改造。

递延收入：Q4递延收入余额为8.666亿美元，YoY 34.0% ，去年同期为6.469亿美元。

整体战略和业绩指引

整体战略：坚持“优化市场”战略，公司有信心为股东可持续的长期价值,注重均收入和盈利均衡增长，并持续投入O2O整合教学系统研发。

（1）线下业务：18财年继续集中精力拓展线下业务，计划在已覆盖城市增加10%-15%新的学习中心，并计划进入2-4个新，同时继续扩展双师教学模式到5-10个新的三四线城市。

（2）线上业务：18财年将投资5700万美元（与17年相当），用于O2O整合教学生态系统，主要针对产品精细化、K12教育O2O系统的升级维护、海外考试的O2O互动学习平台。大部分投入计入管理费用。公司自2014年着手系统建设，提升了客户留存率，带来了增量客户，公司坚信系统会引领业务变革，带来长期效益。

（3）提高教育设施的利用率，控制成本费用，提升运营效率。

Q4 业绩指引：FY18Q1净收入 6.265-6.473亿美元，YoY 17%-21%，按人民币计算净收入同比增速约20%-24%。

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