黄金/SPDR Gold Shares (GLD)正经历多年来最严重的抛售时期之一。在过去10周的时间里，黄金基本上都在下跌，从4月份的近1370美米跌至近几天的约1160美米。这意味着在短短4个月内就出现了15%的回调，对于传统上被许多投资者视为稳定的安全避风港和保值工具的资产来说，这是相当不寻常的。

黄金一年走势图

不只是黄金，白银/iShares Silver Trust(SLV)仅在过去两个月也下跌了约17%，银价徘徊在去年“白银闪跌”的低点(14.40美米)附近。此外，银价正逼近多年低点。当然，金矿股/VanEck Vectors gold miners ETF (GDX)也受到了沉重打击，在不到6周的时间里，价格下跌了近20%。

白银三年走势图

GDX 5年走势图

那么，贵金属为什么出现这样的大幅度的下滑？这是一个持续的趋势，是新一轮熊市的开始？还只是一种暂时的现象，很可能是一个买入的机会？

贵金属价格大幅下跌的原因？

几个关键的短期因素联合在一起，推动金价走低。其中包括美联储的紧缩政策、贸易战的紧张局势、中国和其他新兴市场的不稳定，当然还有美米的升值。美米升值可能是导致金价下跌的主要原因。此外，近几周，黄金市场的情绪已变得极度看跌。

黄金不是基于基本面进行交易的股票，它没有收益，没有市盈率，没有现金流等等。它受到投资者兴趣和情绪变化的强烈影响。目前，黄金市场显然正经历一段负面情绪过度和下行势头盛行的时期。

投资者真的非常看跌黄金

黄金市场的形势变得非常糟糕，以至于投资者对黄金的悲观程度几乎与金价在2015年底触底以来一样。COT的报告显示，黄金投机净头寸仅为12.7K，为过去10年第二低的水平。在2015年末黄金抛售最严重时，黄金投机性净头寸创下历史新低，当时黄金价格在1050美米左右见底。

黄金投机性净头寸

那么，围绕黄金的看跌情绪会进一步恶化吗？这是有可能的，但如果历史是一个指标的话，黄金市场目前的极端看跌是一个很好的反向指标，表明金价可能在不久的将来企稳并开始反弹。

白银投机性净头寸也处于极端水平，最新统计仅为4.3万份合约。此外，白银的净投机头寸最近至少10年来首次出现负值。这表明白银市场出现极端悲观情绪。

白银投机性净头寸

金银比率

另一个市场情绪和反向指标黄金/白银比率，最近升至80上方，目前在历史高位附近。一般来说，金银比率升至极端高位与金银市场触底时期一致。事实上，在过去的20年里，该比率有3次超过了80，即在2003年、2008年和2016年的黄金白银价格大幅上涨之前。目前，黄金与白银的比率超过80，市场可能迎来另一波历史性的黄金与白银反弹牛市。

美米:短期内黄金面临的最大挑战

引人注目的是，美米自今年早些时候的低点已经飙升了10%。在这段时间内，黄金下跌了15%左右。现在看来，黄金抛售可能有些过头了。然而，超卖状况、美联储收紧政策、贸易紧张、新兴市场不稳定以及其他因素共同作用，在短期内形成了一场对美米有利的强大风暴。

美米一年走势

美米5年走势

长期来看，美米可能只会继续走低

但从长期来看，美米的正面支撑因素正在消退，这对黄金非常有利。首先，美联储的紧缩政策可能会大幅放缓。

一旦美国经济开始显示出增长放缓的迹象，美联储可能就会停止紧缩政策，美联储很可能会逆转政策，降息并推出更多轮量化宽松政策以支撑资产价格。这对黄金价格来说将是非常有利的。

此外，美米面临着一些长期结构性问题，如通胀上升可能比预期持续时间长得多、债务水平创纪录。

目前的CPI为2.9%，是过去6年以来的最高水平。此外，PPI最新数据为3.3%，也是自2012年以来的高位。最终，通胀是美米将要贬值的信号，也是黄金长期看涨的一个因素。

美国的债务水平处于非常高的水平。阅批债务约占GDP的105%，接近21.4万亿美米。此外，所有层面的消费者债务都处于历史高点。面对高水平的债务，阅批需要持续的货币扩张。

2000年以来的货币统计数据显示，基础货币增加了500%，达到3.6万亿美米以上。这种印钞趋势几乎不可避免地将继续下去，一旦美联储在下一个下行周期逆转政策，这种趋势将会加剧。

黄金价格自本世纪初的低点上涨了约370%，这并非巧合。随着时间的推移，随着美米数量持续“膨胀”和贬值，金价上涨的长期趋势极有可能继续下去。

结论

分析师Victor Dergunov指出，近几个月以来，黄金价格有所下跌，但却让投资者没有时间去恐慌，尤其是长期投资者。在过去的50年里，黄金整体的长期趋势是向上的，尽管短期出现波动，但这种趋势不太可能改变。此外，金价仅较今年高点下跌了约15%，这构成了一次健康的回调，而不是新的熊市，当然也不是世界末日。

最近有几个因素共同推动美米大幅走高，这对黄金、白银、金矿股的价格产生了过度负面的影响。然而，悲观的情绪和过度消极的势头已经导致黄金大量超卖。这一点可以从期货市场的创纪录看空头寸、极端的黄金/白银比率、令人难以置信的超卖状况和其他因素来证明。

但长期来看，美米只会下跌。因此，金银在中期和长期的表现将会非常好。而近期黄金市场面临的抛售只是一种暂时的、由负面情绪引发的现象，这是一个重要的买入机会。