2 Delta中性对冲

对于卖出场外期权来说，由于标的品种并无场内期权，所以对场外期权的风险举行对冲更多是运用Delta中性对冲，原因是期货具备Delta，可以对露出的裸Delta风险举行对冲笼罩，然则瑕玷是无法对其他几个主要的希腊参数所带来的风险举行对冲。

若是我们要用期权买卖来对期货合约举行保值，Delta可以辅助确定期货合约与期权合约的比率以便确立一个中性套期保值计谋。套期保值比率等式里，用1和期权的Delta值来确定期货、期权持仓的比例，1/Delta=期权合约数目/期货合约数目。同样，我们可以用场内期货对场外期权的Delta举行中性对冲。关于Delta中性对冲，假设持有以下的头寸：Buy 4 SR805C6100 Call，Delta=0.5；Buy 10 SR809P6000 Put，Delta=-0.2。这样确立的Delta部位是中性的。

需要注重的是，许多时刻买卖者手上的头寸可能异常复杂，包罗期货、看涨期权、看跌期权，而且行权价钱和到期日都可能差别，但只要将所有的Delta加起来约莫即是0，这种部位就是中性Delta。对于场外期权，比如在“保险+期货”项目中，某期货风险治理公司卖给保险公司1000吨的白糖平值看跌期权，测算的Delta=-0.5，那么这个单一卖出头寸的总体Delta=50，若是不思量运用场内期权对其他希腊参数风险举行对冲，单独对Delta举行对冲，则在卖出期权的同时，在期货市场上的操作就是卖空50手白糖期货。固然这只是简朴的静态对冲，在现实的操作中，应该凭据市场情形和更改的希腊参数数值调整仓位，相宜地举行动态对冲。

Delta静态对冲

静态对冲是一种异常简朴的风险对冲操作，更适合简朴小头寸和标的期货颠簸率很小的情形。这种对冲方式只是在期权建仓时，对测算好的Delta举行中性对冲，之后就不再做出调整，直到期权到期，最后平仓了却。

关于静态对冲，这里举个例子，某期货风险治理公司在“保险+期货”项目中卖出1000吨白糖欧式看跌期权，期限为3个月，协定的权利金为90米/吨，白糖标的期货的价钱为5800米/吨，行权价钱为5800米/吨，Delta=-0.5，期权卖出的同时，为了对冲Delta风险，在期货盘上卖出50手白糖期货。假设3个月后在期权到期时平仓50手白糖期货，凭据后市白糖期价的差别情形，静态对冲的效果各不一样，若是白糖期货到期后下跌，则行使Delta静态对冲一定较不做对冲要好，然则效果仅在价钱颠簸不大时体现，当白糖期货价钱大幅涨跌时，单纯行使Delta静态对冲的效果实在并不理想(表3)。

表3为静态对冲损益情形

Delta动态对冲

相较于静态对冲，Delta动态对冲的效果可能更好，固然我们也应该制止频仍调仓，由于这样会加大操作难度，且会造成较多的买卖用度。而动态对冲一样平常又分为准时对冲和定额对冲两种操作手法。

一是准时对冲。

顾名思义，准时对冲是指设定一定的时间举行对冲，可以是天天收盘前，也可以是每周开盘前，详细时间是非看买卖者自己习惯的手法。照样静态对冲中谁人“保险+期货”项目例子，如果期货风险治理公司选定逐日收盘前举行一次调仓对冲，第二天收盘前白糖期价下跌到5700米/吨，Delta变为-0.4，此时就买入平仓10手白糖期货，剩下40手空单。第三天若是白糖期价涨到5860米/吨，此时Delta变为-0.55，则卖出15手期货，此时为55手空单。表4是列出的准时对冲操作，由于短期内价钱颠簸不大，价钱局限并未涵盖大涨大跌的中长线情形，然则可以看出准时调仓对冲的效果比静态对冲要好，而且在价钱颠簸不大时更显著。