文字 | 小丫

来源 | 小丫投资笔记

昨天发了张“闲书”照，有读者问：小丫现在不投资了？也有读者说：小丫财务自由啦。

相比于看专业书、工具书，看闲书真的挺爽的，一直看闲书一直爽

作为平凡人中的一个，不是每时每刻都理智，不是每时每刻都自律都快乐——其实我很提倡个体空出时间适当调节自我情绪，在高压的工作和生活中，给自己留一扇可供情绪出走的窗口，尽可能做让自己觉得舒服自在的事。

说回今天要和大家聊的话题，关于策略型指数。

PART01

上周和大家聊到“低波动指数”，其实也是一种策略指数。关注小丫时间比较长的老读者应该了解，小丫很推崇的投资方式是“指数基金定投”，那你弄清楚了市场上有哪些指数了吗？这些指数是依据什么来分类的？又分别有什么不同？

最简单的指数分类就是“宽基指数”和“窄基指数”，这两个大类以前小丫专门聊过。

除了这种简单分类，指数还有其他更丰富的分类方法。

按资产类别分可分为股票指数、商品指数、债券指数、海外股票指数等。

按选样的不同可分为综合指数、规模指数、风格指数、行业指数、主题指数、策略指数。

综合指数就是咱们平时在股票软件上看到的盘面指数，比如上证综指、深证综指、创业板综指等。看到这些指数涨跌，我们就能大致判断出，今天深证、上证、创业板这些股票市场的整体走势是好还是差。

规模指数则是按市值规模划分，代表大、中、小市值股票板块的走势情况，比如我们常提到的沪深300指数（大盘）、中证500指数（中盘）。

风格指数则按股票的风格划分为成长、价值两类，并在此基础上进一步按规模划分出更精细的分类，比如大盘成长、小盘价值等。晨星的九宫格投资风格箱，就是依据基金持有股票的规模和风格，将基金风格分为价值型、成长型、平衡型。

这个分析工具直观简单，能帮投资者理清自己的投资组合风格。

行业指数按照10大一级行业分，有能源、金融、医药、工业、电信、公共事业、必选消费、可选消费、信息、材料等。

主题指数则是动态跟踪经济驱动因素的投资方式，比如一带一路、雄安概念、国企改革等。

上述几大指数分类，基本是采用“市值加权”的方法，只能做单边操作，而策略指数采用的是“非市值加权”，比如基本面加权、财富加权，常见的策略指数有低波动指数、红利指数、基本面指数等。

所谓“市值加权”，是指以每只成分股的市值作为权重计算出来的指数，市值越大的股票权重越高，对指数的影响也最大。目前A股市场大多数指数都是采用“市值加权”方式，这种指数加权的方法简单易操作，追踪误差小，因而相应的指数基金管理费用也低。

在上周讲主动基金和被动基金的优缺点时，小丫提到过“有效市场”理论，按照市值加权方式确定的指数，正是以“有效市场”理论为基础的资产定价模型。

但我们也不难发现，A股市场不是一个成熟、稳定的市场，所谓的“有效市场”理论在A股市场并不完全成立，很多上市公司的股价虚高且波动大，这种股价波动会导致市值加权指数“失真”。

于是许多更聪明的指数被开发出来，比如策略指数就可以按照基本面、波动率等方式进行加权。

PART02

基本面指数的投资策略，以财务投资理论为基础，其加权因素主要来自不受市值波动影响的基本面因子。基本面主要通过4个财务指标来衡量，比如上市公司的营业收入、现金流、净资产、分红等，一定程度上可反应出每只股票的真正价值，具备风险稳定和高回报的特点。

目前最有名气的当属基本面50指数（00925），该指数以4个主要财务指标（营业收入、现金流、净资产、分红）来衡量经济规模最大的50家A股上市公司，且主要成分股来自金融行业。

虽然基本面50指数的成分股和上证50指数的成分股重合度高，但基本面50指数的优势在于避免了只按“高市值”选取的泡沫型股票，以上市公司的核心财务指标为基础，可以进一步降低指数的“失真率”。

除了基本面50，还有基本400、深圳F120、深证F60等基本面指数。

依据基本面指数开发出来的策略基金也有多只，大家只要检索“基本面”三个字就能搜出来：

波动率指数则是按历史波动率对成分股进行排序和加权，权重和波动率成反比，股票的波动率越低则权重越高，以此产生了“低波动指数”，比如沪深300低波动指数，中证500低波动指数。

关于低波动组合，可以参考我之前写的这两篇文章：

用低风险赚高收益（一）

用低风险赚高收益（二）

中证公司开发的中证500行业中性低波动率指数（500SNLV）是目前比较受投资者关注的低波动指数之一，该指数优选各行业内波动率最低的150只股票为成分股，并以各股票的波动率的倒数进行加权。在2004-2017的13年间，500SNLV的收益率大幅领先于中证500指数，年均收益率达22.7%。即便是在最大亏损年度，500SNLV的亏损率也是低于中证500指数的。熊市跌得少，牛市涨得快，这也是500SNLV越来越受投资者青睐的原因。

红利指数在17年的时候小丫已经和大家聊过。很多投资者会把大部分注意力放在股票价格上涨带来的收益中，而忽略了股票其实还有另一种学习方式，那就是“分红”。如果你持有一家优质企业的股票，随着企业的成长，企业给股东派发的现金分红也能为投资者带来丰厚的回报。有些投资者持有的优质企业股票，长时间不卖也不影响其现金流，一个重要原因就是股票分红已经为他带来了稳定的现金流，不卖股票也有钱花。

红利指数就是由市场上股息率最高、现金分红最多的股票组成，持有红利指数相关基金，相对更稳健，在熊市也更抗跌。

目前的红利指数主要有上证红利、深证红利、中证红利。

上证红利，由在上交所上市的股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的50只股票组成。跟踪上证红利指数的相关基金可检索“上证红利”。

深证红利，由在深交所上市的股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的40只股票组成。

中证红利，选择了沪深两市中股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只股票组成。这个指数结合了上证红利和深证红利的优势，样本股覆盖面更广。

除了上述三种红利指数，还有标普红利指数。

“标普”是国外的公司，但“标普红利指数”却是标普公司针对中国股市开发的指数，除了和普通红利指数一样以“高股息分红”为基础筛选成分股，标普红利指数还综合考虑了其他几点因素：

1. 过去3年盈利增长必须为正

2. 过去12个月的净利润必须为正

3. 每只股票权重不超过3%，单个行业不超过33%

按照这种方法选出100只股票，构成标普红利指数。这种策略可以剔除那些业绩实际在走下坡路的分红企业，保证所选的企业具备长期分红能力，同时对行业占比的限制，可以有效降低周期性行业占比过高的风险。

把我们前面提到的低波动和红利两个因子综合到一起，就产生了“红利低波动指数”，比如上证红利低波动指数、中证红利低波动指数。红利低波动指数在高分红股息的基础上，进一步筛选出了兼具低波动率的股票作为成分股。

这些红利指数，都有相关的基金，比如大成中证红利、富国中证红利指数增强、万家中证红利（LOF）、工银深证红利ETF、华泰瑞柏上证红利ETF、华宝标普中国A股红利机会指数、创金中证红利低波动、兴业上证红利低波动ETF等。

目前接近低估的红利指数有中证红利，而且从历史表现看，中证红利全指收益更优于上证红利全指收益。

中证红利指数的相关基金哪个表现更好呢？大家可以利用晨星网的基金对比工具，把这些基金近5年的走势做个比对。

图片：晨星网-基金比对

在基金的业绩表现接近的情况下，我们可以根据基金规模、费率、基金经理等情况进行筛选。

图片：晨星网-基金比对

通过比对我们可以发现，万家中证红利和创金合信中证红利低波动的规模都偏低。

到了这一步，要怎么选就不多说了。平时大家用好这些基金比对工具，再加一点策略，或许学习就能事半功倍～