人梳洗时，满头间珠翠。岂知两片云，戴却数乡税。

这首富贵曲一是写明了女人爱珠宝古来已久，二是暗示了珠宝价格昂贵，鬓间首饰顶的上多个乡的税赋。

但珠宝的昂贵反倒体现了它的价值，珠宝首饰的消费从不因这样鸣不平的诗而停止。截至2017年三季报，珠宝行业上市公司的总收入为788.96亿，比上年同期增长17.14%；老凤祥收入329.67亿米，占行业总收入的41.79%。

我仿佛闻到了钱的味道。

一、品牌就是生产力

对于茅台股价冲上700一骑绝尘心里颇有微词，这样格力海尔这样的公司情何以堪，拼命生产一年还不如股价还不如一瓶酒。后来有人说，请客吃饭的时候需要茅台，到老丈人家的时候需要茅台，求人办事给领导送礼的时候需要茅台，诸如此类。

一言以蔽之，我们需要的是茅台的象征意义，是酒背后的文化和品牌。茅台是这样，阿胶是这样，珠宝也是这样。老凤祥有160多年的历史，是中华老字号。给媳妇买首饰的时候，丈母娘一听是老凤祥，你脸上也有面子。

老凤祥的品牌价值在不断提升，2016年为222.91亿米。

二、珠宝市场还有多少机会？

白酒市场回暖，白酒行业景气持续，白酒股票涨得很好。我们看问题还是要自上而下，先行业后企业。

另外，行业的发展是由需求驱动的。人均收入的增长，婚庆市场的扩大，零售业的发展，诸多因素都将促进珠宝行业的发展。

根据中宝协统计，我国珠宝首饰零售规模超5,000 亿，过去5年复合增速约13%，是规模增长最为迅速的可选消费品类之一。

2015年珠宝上市公司总收入875.03亿米；

2016年珠宝上市公司总收入884.16亿米；

2017年三季报珠宝类上市公司总收入788.96亿米，与此同时，小家电上市公司的总收入为546.72亿米，包括苏泊尔、九阳股份、飞科电器等小家电企业在内的总收入不如珠宝行业的多。

从集中度看，珠宝行业CR8为87.73%，但老凤祥虽是龙头，还不足以抢占一半的市场份额，而且其余珠宝厂商规模较小，没有一家可以做到10%的市场占有率。说明该行业的集中度将继续提高，并将出现既有品牌影响力、又有渠道优势和设计能力的品牌。

根据2017年三季报，老凤祥的毛利和净利排名都低于行业平均，但扣非后的净资产收益率Roe排在第一位。

根据净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，

在净资产收益率排名第一的情况下，老凤祥的销售净利率较低，所以其总资产收益率或权益乘数比较高。

经查阅数据，老凤祥的资产周转率要高于行业平均居于首位，这是由其经营模式决定的。老凤祥主要采用批发模式/专卖店销售产品，给予批发客户的账期较短，应收账款周转速度快。（与采用商场联营方式的企业相比较）；另外，批发模式下销售金额大，存货周转速度也比较快。

另外，我们再做珠宝同行企业比较的时候，发现周大生的净资产收益率和应收账款周转率也很高，但与老凤祥相比，周大生的存货周转率降低，这是因为周大生主要采用商场联营销售方式（零售），单次出货量小。

赢在模式。

老凤祥从1848年走来，主打金银珠宝首饰，有年轻的珠宝品牌不具备的文化底蕴和品牌影响力。

借力于行业发展的蛋糕，我国已取代印度成为世界上最大的黄金消费国，期待老凤祥在模式上继续完善进步，为我国出现国际高端珠宝品牌助力。